星期四, 11月 27, 2008

絕對精辟 : 10分鐘讓你全面了解當前世界金融危機!

當今最流行的話題,國內不外洗錢案,而國際上則是金融危機!

對於洗錢案之由來及進展,國人耳濡目染,多少都能說出個十之八九(不論從何政治立場),
但對於這次世界性的金融危機,你又知道多少?即便知道,可以具體而微地述說其由來嗎?

以下文章,用淺顯易懂的敘述,了解當前世界金融危機!

對金融危機最普遍的官方解釋是次貸問題,然而次貸總共不過几千億,而美國政府救市資金早已到了萬億以上,為什么危機還是看不到頭?有文章指出危機的根源是金融機搆採用"槓桿"交易;另一些專家指出金融危機的背后是62萬億的信用違約掉期(Credit Default Swap, CDS)。那么,次貸,槓桿 和CDS之間究竟是什么關系?它們之間通過什么樣的相互作用產生了今天的金融危機?在眾多的金融危機分析文章中,始終沒有看到對這些問題的簡單明了的解釋。本文試圖通過自己的理解為這些問題提供一個答案,為通俗易懂起見,我們使用了几個假想的例子。有不恰當之處歡迎批評討論。

一。槓桿。目前,許多投資銀行為了賺取暴利,採用20-30倍槓桿操作,假設一個銀行A自身資產為30億,30倍槓桿 就是! 900億。也就是說,這個銀行A30億資產為抵押去借900億的資金用于投資,假如投資盈利5%,那么A就獲得45億的盈利,相對于A自身資產而言,這是150%的暴利。反過來,假如投資虧損5%,那么銀行A賠光了自己的全部資產還欠15億。  
  
二。CDS合同。由于槓桿 操作高風險,所以按照正常的規定,銀行不?\行進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法,把槓桿投資拿去做"保險"。這種保險就叫CDS。比如,銀行A為了逃避槓桿風險就找到了機搆B。機搆B可能是另一家銀行,也可能是保險公司,諸如此類。AB說,你幫我的貸款做違約保險怎么樣,我每年付你保險費5千萬,連續10年,總共5億,假如我的投資沒有違約,那么這筆保險費你就白拿了,假如違約,你要為我賠償? A想,如果不違約,我可以賺45億,這里面拿出5億用來做保險,我還能淨賺40億。如果有違約,反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。B是一個精明的人,沒有立即答應A的邀請,而是回去做了一個統計分析,發現違約的情況不到1%。如果做一百家的生意,總計可以拿到500億的保險金,如果其中一家違約,賠償額最多不過50億,即使兩家違約,還能賺400億。A,B雙方都認為這筆買賣對自己有利,因此立即拍板成交,皆大歡喜。
    
三。CDS市場B做了這筆保險生意之后,C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說,你把這100個CDS賣給我怎么樣,每個合同給你2億,總共200億。B想,我的400億要10年才能拿到,現在一轉手就有200億,而且沒有風險,何樂而不為,因此 ! BC馬上就成交了。這樣一來,CDS就像股票一樣流到了金融市場之上,可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之后,并不想等上10年再收取200億,而是把它掛牌出售,標價220億;D看到這個產品,算了一下,400億減去220億,還有180億可賺,這是"原始股",不算貴,立即買了下來。一轉手,C! 賺了20 億。從此以后,這些CDS就在市場上反復的炒,現在CDS的市場總值已經炒到了62萬億美元。  
  
四。次貸。上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢,那么這些錢到底從那里冒出來的呢?從根本上說,這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。人們說次貸危機是由于把錢借給了窮人。筆者對這個說法不以為然。筆者以為,次貸主要是給了普通的美國房產投資人。這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房,但是看到房價快速上漲,動起了房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去,貸款買投資房。這類貸款利息要在8%- 9%以上,憑他們自己的收入很難對付,不過他們可以繼續把房子抵押給銀行,借錢付利息,空手套白狼。此時A很高興,他的投資在為他賺錢;B也很高興,市場違約率很低,保險生意可以繼續做;后面的C,D,E,F等等都跟着賺錢。    

五。次貸危機。房價漲到一定的程度就漲不上去了,后面沒人接槃。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去,高額利息要不停的付,終于到了走頭無路的一天,把房子甩給了銀行。此時違約就發生了。此時A感到一絲遺憾,大錢賺不着了,不過也虧不到那里,反正有B做保險。B也不擔心,反正保險已經賣給了C! 。那么現在這份CDS保險在那里呢,在G手里。G剛從F手里花了300億買下了 100個CDS,還沒來得及轉手,突然接到消息,這批! CDS被降級,其中有20個違約,大大超出原先估計的1%到2%的違約率。每個違約要支付50億的保險金,總共支出達1000億。加上300CDS收購費,G的虧損總計達1300億。雖然G是全美排行前10名的大機搆,也經不起如此巨大的虧損。因此G 瀕臨倒閉。    

六。金融危機。如果G倒閉,那么A花費5億美元買的保險就泡了湯,更糟糕的是,由于A採用了槓桿原理投資,根據前面的分析,A 賠光全部資產也不夠還債。因此A立即! 面! 臨破產的危險。除了A之外,還有A2,A3,...,A20,統統要准備倒閉。因此G,A,A2,...,A20一起來到美國財政部長面前,一把鼻涕一把眼淚地游說,G萬萬不能倒閉,它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟,就把G給國有化了,此后A,...,A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。 
   
七。美元危機。上面講到的100CDS的市場價是300億。而CDS市場總值是62萬億,假設其中有10%的違約,那么就有6萬億的違約CDS。這個數字是300億的200倍。如果說美國政府收購價值300億的CDS之后要賠出1000 億。那么對剩餘下的那些違約CDS,美國政府就要賠出20萬億。如果不賠,就要看着A20,A21,A22等等一個接一個倒閉。無論採取什么措施,美元大貶值已經不可避免。    

以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入,但美國金融危機的嚴重性無法低估。